最新消息:2017年,我的目标是补齐数据结构、算法、操作系统和网络编程的知识,你呢?

中石油之罪,不在“分红媚外”,而在“定价不均”

被毙稿 谷溪 616浏览 0评论

一、给外国投资者的分红一点都不多

1,同股同权,全球股东每股股息相同

中石油总股本为1830亿股,分为流通股和非流通股。非流通股也叫国家股,在中石油总股本中占绝大部分、高达86.29%,不在市场中流通交易。

所谓流通股,就是已经在证券交易市场发行的股票。目前中石油在上海证券交易所、香港证券交易所、纽约证券交易所均发行了股票(在纽交所发行的存托凭证,一份存托凭证相当于100股H股)。

每年中石油分红,都将利润的45%作为股息发放给股东,在1830亿股中,同股同权,无论是A股、H股、纽交所存托凭证(每份相当于100股),都享受完全相同的每股股息。

如,2009年度中石油净利润为1033.87亿元,其中45%(465.24亿元)作为股息发放给全部1830亿股的所有股东,全年每股股息为0.2542元(其中包含09年中期股息每股0.12417元和末期股息每股0.13003元)。

2,海外流通股本是A股股本5倍,分红总额也是5倍

由于同股同权,所以无论是海外流通股还是国内流通股,享受到的股息是完全一致的。而之所以产生“海外股息高于内地股息”的重要原因,是海外流通股数量相当于A股的5倍,其股息自然也是A股的5倍。

中石油在海外发行的股票(香港H股+纽交所存托凭证)总额为210.989亿股,占中石油全球总股本的11.53%,而在上海A股市场发行为40亿股,仅占中石油股本的2.18%。

A股市场的中石油股票总数与海外股(H股+纽交所存托凭证)相比,不足后者的1/5,因此A股所得的红利自然远远小于海外股。根据中国石油2009年度财务报告,A股股东所得股息总额约为10亿元,海外股股东所得股息约为53亿元。

3,“海外融资29亿美元,分红119亿美元”是信息误读,不具可比性

2000年4月7日,中国石油分别在香港和纽约发行证券。其中H股约134.47897亿股,发行价1.27港元(2005年9月15日,中石油再次在香港证券市场发行31.96802亿股。)美国存托凭证4134.521万份,发行价16.44美元每份,合每股0.1644美元。

中石油2000年海外上市过程中,在香港市场融资约170亿港元,在美国市场融资6.8亿美元。按照1港币=0.1284美元的汇率计算,二者相加约等于29亿。

境外证券市场监管机制成熟,对上市公司的分红要求很高,一旦达不到当地市场要求的分红份额,就有可能面临退市的风险。因此中石油在海外上市,一方面有融资效果,另一方面也需要面对境外市场的分红压力。中石油每年将净利润的45%作为股息发放给所有股东,是国际资本市场上比较高的水平。

从2000年海外融资29亿美元至今,中石油在境外上市已有10年之久,在中石油的高额股东回报政策下,多年分红累计达上百亿美元并不稀奇;从07年至今,中石油在A股市场只有短短3年历史,每股股息其实和海外股相同;由于流通股本少、投资时间短,境内投资者获得的股息自然少于海外投资者。

因此境内投资者3年内获取的股息,是不能与海外投资者10年间获得的股息做强行比较的。
二、症结在于,股息相同、回报率却天差地别

1,A股发行价过高,境内外股息虽相同,回报率却天壤之别

中石油在2007年A股发行时定价高达16.7元,这意味着境内投资者为了获得和境外投资者“同股同权”的待遇,需要多付出十倍以上的出价。

2003年,巴菲特通过购买中石油在美国的存托凭证,以大约1.65港元的价格买了中石油24亿股。2007年9月,巴菲特以11~13元的价格卖出中石油,盈利超过200亿港元。等到2007年11月5日中石油A股上市当天,开盘价即飙升到48.6元。截至目前,中石油A股股价为10元左右,依然高于境外价格。

如果以发行价16.7元作为标准,境内投资者将面临极低的股息率,需要近70年才能收回损失。而那些买入价格高于25元的投资者,则需等待100年以上才能挽回投资。

2,“计划定价”与市场脱节,价位过高

中国大陆新股的发行价格通过一定的计算公式得出,其基本计算公式为:股票的发行价格=发行公司每股税后利润×市盈率。自采用上网定价发行新股以来,通过基本公式计算出来的新股发行市盈率基本被确定在14-15倍左右。

公式中的“市盈率”并非通过考察二级市场状况得出,而以标准的形式确定下来;新股的发行价格较多考虑了发行公司的自身盈利能力,而忽视了市场因素的作用。以这种方式定价,往往与二级市场的实际情况相差甚远,再加上新股发行定价机制的诸多缺陷,得出了中石油高达16.7元的荒唐定价。

3,一级市场、二级市场的级差导致资金净流出

股票发行的流程中,首先以较低的价格进入一级市场。较低的股票发行价格对一级市场能起到一定的刺激作用。但是问题的实质在于,它会使发行公司在股票市场上可能获得的创业利润,通过较低的发行价格转让给了原始投资者,不仅削弱了股票市场的筹资功能,而且助长了股票市场的投机行为,这与发展股票市场,促进企业资本形成的宗旨相悖。

一方面新股大量发行上市,另一方面新股的发行价格得不到适时调节,致使二级市场上一部分新股被恶炒、另一些新股却交投萎缩。

结语:中石油在分红方面,对境内外投资者一视同仁,但为何在发行定价上天差地别?股息虽然相同,但境内外价格却相差10倍以上,回报率也就天壤之别;中石油若不是贱卖国有资产,就是鲸吞境内投资者财富。无论是哪种,这样的央企都不配以“共和国长子”的身份自居。

转载请注明:Alien外星人 » 中石油之罪,不在“分红媚外”,而在“定价不均”

发表我的评论
取消评论

表情

网友最新评论 (1)

  1. 😈 中石油在这点上是理亏的
    Firm7年前 (2010-06-27)回复