1，同股同权，全球股东每股股息相同

中石油总股本为1830亿股，分为流通股和非流通股。非流通股也叫国家股，在中石油总股本中占绝大部分、高达86.29%，不在市场中流通交易。

所谓流通股，就是已经在证券交易市场发行的股票。目前中石油在上海证券交易所、香港证券交易所、纽约证券交易所均发行了股票（在纽交所发行的存托凭证，一份存托凭证相当于100股H股）。

每年中石油分红，都将利润的45%作为股息发放给股东，在1830亿股中，同股同权，无论是A股、H股、纽交所存托凭证（每份相当于100股），都享受完全相同的每股股息。

如，2009年度中石油净利润为1033.87亿元，其中45%（465.24亿元）作为股息发放给全部1830亿股的所有股东，全年每股股息为0.2542元（其中包含09年中期股息每股0.12417元和末期股息每股0.13003元）。

2，海外流通股本是A股股本5倍，分红总额也是5倍

由于同股同权，所以无论是海外流通股还是国内流通股，享受到的股息是完全一致的。而之所以产生“海外股息高于内地股息”的重要原因，是海外流通股数量相当于A股的5倍，其股息自然也是A股的5倍。

中石油在海外发行的股票（香港H股+纽交所存托凭证）总额为210.989亿股，占中石油全球总股本的11.53%，而在上海A股市场发行为40亿股，仅占中石油股本的2.18%。

A股市场的中石油股票总数与海外股（H股+纽交所存托凭证）相比，不足后者的1/5，因此A股所得的红利自然远远小于海外股。根据中国石油2009年度财务报告，A股股东所得股息总额约为10亿元，海外股股东所得股息约为53亿元。

3，“海外融资29亿美元，分红119亿美元”是信息误读，不具可比性

2000年4月7日，中国石油分别在香港和纽约发行证券。其中H股约134.47897亿股，发行价1.27港元（2005年9月15日，中石油再次在香港证券市场发行31.96802亿股。）美国存托凭证4134.521万份，发行价16.44美元每份，合每股0.1644美元。

中石油2000年海外上市过程中，在香港市场融资约170亿港元，在美国市场融资6.8亿美元。按照1港币=0.1284美元的汇率计算，二者相加约等于29亿。

境外证券市场监管机制成熟，对上市公司的分红要求很高，一旦达不到当地市场要求的分红份额，就有可能面临退市的风险。因此中石油在海外上市，一方面有融资效果，另一方面也需要面对境外市场的分红压力。中石油每年将净利润的45%作为股息发放给所有股东，是国际资本市场上比较高的水平。

从2000年海外融资29亿美元至今，中石油在境外上市已有10年之久，在中石油的高额股东回报政策下，多年分红累计达上百亿美元并不稀奇；从07年至今，中石油在A股市场只有短短3年历史，每股股息其实和海外股相同；由于流通股本少、投资时间短，境内投资者获得的股息自然少于海外投资者。

因此境内投资者3年内获取的股息，是不能与海外投资者10年间获得的股息做强行比较的。
二、症结在于，股息相同、回报率却天差地别

1，A股发行价过高，境内外股息虽相同，回报率却天壤之别

中石油在2007年A股发行时定价高达16.7元，这意味着境内投资者为了获得和境外投资者“同股同权”的待遇，需要多付出十倍以上的出价。

2003年，巴菲特通过购买中石油在美国的存托凭证，以大约1.65港元的价格买了中石油24亿股。2007年9月，巴菲特以11~13元的价格卖出中石油，盈利超过200亿港元。等到2007年11月5日中石油A股上市当天，开盘价即飙升到48.6元。截至目前，中石油A股股价为10元左右，依然高于境外价格。

如果以发行价16.7元作为标准，境内投资者将面临极低的股息率，需要近70年才能收回损失。而那些买入价格高于25元的投资者，则需等待100年以上才能挽回投资。

2，“计划定价”与市场脱节，价位过高

中国大陆新股的发行价格通过一定的计算公式得出，其基本计算公式为：股票的发行价格=发行公司每股税后利润×市盈率。自采用上网定价发行新股以来，通过基本公式计算出来的新股发行市盈率基本被确定在14-15倍左右。

公式中的“市盈率”并非通过考察二级市场状况得出，而以标准的形式确定下来；新股的发行价格较多考虑了发行公司的自身盈利能力，而忽视了市场因素的作用。以这种方式定价，往往与二级市场的实际情况相差甚远，再加上新股发行定价机制的诸多缺陷，得出了中石油高达16.7元的荒唐定价。

3，一级市场、二级市场的级差导致资金净流出

股票发行的流程中，首先以较低的价格进入一级市场。较低的股票发行价格对一级市场能起到一定的刺激作用。但是问题的实质在于，它会使发行公司在股票市场上可能获得的创业利润，通过较低的发行价格转让给了原始投资者，不仅削弱了股票市场的筹资功能，而且助长了股票市场的投机行为，这与发展股票市场，促进企业资本形成的宗旨相悖。

一方面新股大量发行上市，另一方面新股的发行价格得不到适时调节，致使二级市场上一部分新股被恶炒、另一些新股却交投萎缩。

结语：中石油在分红方面，对境内外投资者一视同仁，但为何在发行定价上天差地别？股息虽然相同，但境内外价格却相差10倍以上，回报率也就天壤之别；中石油若不是贱卖国有资产，就是鲸吞境内投资者财富。无论是哪种，这样的央企都不配以“共和国长子”的身份自居。

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